İstihdam ve ücret dinamikleri, Fed’in politika patikasında belirleyici olacak

Gedik Yatırım’ın raporunda küresel yasalarda son dönemde artan jeopolitik ve politik risk başlıklarının, fiyatlamalar üzerinde etkili olmaya devam edeceği aktarıldı. Raporda şunlar ifade edildi:

“Ancak mevcut tabloda sistemik bir kırılmadan ziyade, başlık bazlı oynaklığın arttığı ve yatırımcı davranışının daha seçici hale geldiği bir görünüm takip ediliyor. Önceki hafta teknoloji hisseleri öncülüğünde hız kazanan satışlar, yapay zeka teması etrafında oluşan yüksek değerlemelerin sorgulanmasıyla birlikte sektörel bazda belirgin dalgalanmalara neden olmuştu.

Yazılım ve teknoloji şirketlerinde oluşan fiyat oynaklığına, bu kez büyük gayrimenkul hisseleri de eklendi. Yapay zeka gelişmelerinin iş modelleri ve ofis talebi üzerindeki potansiyel etkileri tartışılırken, ABD borsalarında bazı gayrimenkul hisselerinde pandemi döneminden bu yana en sert düşüşler kaydedildi. Yatırımcıların emek yoğun iş modellerinden kaçış eğilimi, sektörler arası rotasyonu hızlandırdı. Bununla birlikte büyük yatırım bankalarından gelen farklı yönlü değerlendirmeler, piyasalarda tek yönlü bir hikâye olmadığını ve volatilitenin yapısal olarak yükseldiğini gösteriyor.

Jeopolitik cephede ise ABD–İran hattında Umman’da gerçekleştirilen temasların ardından taraflardan gelen “müzakerelerin sürdürülmesi” mesajları tansiyonu bir miktar düşürdü. Buna karşın, ABD Başkanı Trump’ın İran ile halen devam eden müzakerelerin başarısız olması halinde bölgeye ikinci bir uçak gemisi göndermeyi değerlendirdikleri açıklaması, risk başlığının tamamen kapanmadığını gösterdi. Emtia cephesinde önceki haftalarda altın ve gümüşte görülen sert düzeltmelerin ardından volatilitenin kademeli olarak normalleştiği görülüyor. Long pozisyon çözülmeleri ve teminat baskısı kaynaklı sert satışların ardından, fiyatlamalarda daha dengeli ancak dalgalı bir görünüm öne çıkıyor.

ABD verileri ve Fed beklentileri

ABD’de açıklanan veriler, ekonomide sert bir bozulmaya işaret etmese de momentumun daha dengeli bir zemine oturduğunu gösteriyor. Perakende satışların beklentileri karşılayamaması iç talepte sınırlı bir ivme kaybına işaret ederken, enflasyon tarafında kontrollü ancak dikkat gerektiren görünüm sürüyor. ABD'de ocak ayında tüketici fiyatları aylık bazda yüzde 0,2 artarak beklentilerin altında geldi. Analistlerin beklentisi yüzde 0,3 artış yönündeydi. Yıllık bazda tüketici fiyatları ise yüzde 2,5 beklentiye karşılık yüzde 2,4 arttı. Hizmet maliyetlerindeki artışın etkisiyle, yılın başında ABD'de çekirdek enflasyon 2025 Ağustos ayından bu yana en yüksek seviyede yükseldi.

Haftanın en kritik verisi olan tarım dışı istihdam ocak ayında piyasadaki 65 bin olan beklentinin oldukça üzerinde 130 bin kişi artış kaydetti. Önceki 2 ayın istihdam verisi 17 bin aşağı yönlü revize edildi. İşsizlik oranı yüzde 4,4'ten yüzde 4,3'e geriledi. Beklenti yüzde 4,4'tü. Fed'in dikkatle izlediği ortalama saatlik kazançlar aylık beklentilerin üzerinde, yüzde 0,4 artış gösterdi. Beklenti yüzde 0,3 artıştı.

Diğer yandan ABD'de son açıklanan tarım dışı istihdam verisinin beklentilerin üzerinde gelmesi, iş gücüne dair endişeleri bir miktar azaltmasına karşın, verinin alt kalemlerinden alınan sinyaller buradaki risklerin tamamen ortadan kalkmadığını gösterdi. İş gücüne katılım oranındaki sınırlı değişim, tam zamanlı–yarı zamanlı istihdam kompozisyonu ve bazı sektörlerde gözlenen zayıflama, dengelenme sürecinin devam ettiğine işaret ediyor. Bu nedenle manşet güçlü görünmekle birlikte, alt kırılımlar Fed’in “bekle-gör” yaklaşımını destekliyor.

Fed üyelerinden gelen açıklamalar da bu temkinli zemini teyit ediyor. Bu yıl oy hakkı bulunan bazı üyeler, enflasyon riskleri nedeniyle faizlerin bir süre daha sabit tutulması gerektiğini vurguladı. Cleveland Fed Başkanı Beth Hammack ve Dallas Fed Başkanı Lorie Logan’ın açıklamaları, enflasyonda kalıcı bir düşüş görülmeden gevşeme adımlarının hızlandırılmayacağı mesajını verdi. Buna karşın bazı guvernörler, ekonomik aktivitede belirgin bir yavaşlama görülmesi halinde faiz indirimi için alan oluşabileceğini ifade ediyor.

Bölgesel Fed başkanlarının “hafif kısıtlayıcı duruşun korunması” yönündeki mesajları, Fed içinde aceleci bir gevşeme eğilimi oluşmadığını göstermeye devam ediyor. Piyasa fiyatlamalarında ilk faiz indirimi beklentisinin haziran ayına ötelenmiş olması, veri akışının Fed beklentilerini doğrudan şekillendirdiğini ortaya koyuyor. 2026 yılı için iki faiz indirimi beklentisi korunmakla birlikte, indirimlerin zamanlaması ve büyüklüğü konusunda belirsizlik sürüyor. Özellikle istihdam ve ücret dinamikleri, Fed’in politika patikasında belirleyici olmaya devam edecektir.”